Polenergia znika z giełdy. Czyj kapitał kontroluje największą prywatną grupę energetyczną w Polsce?

Największa prywatna grupa energetyczna w Polsce znika z warszawskiej giełdy. Od 14 lipca trwają zapisy w wezwaniu na akcje Polenergii: Dominika Kulczyk i kanadyjski fundusz Brookfield płacą 59,10 zł za akcję i chcą skupić wszystkie papiery, których jeszcze nie mają. Cała operacja jest warta około 1 mld zł, a jej finałem ma być wycofanie spółki z GPW. To dobry moment, żeby przyjrzeć się, kto właściwie stoi za prądem z polskich farm wiatrowych.

Kto wzywa i po ile

Wezwanie obejmuje 17 077 229 akcji, czyli 22,12% kapitału spółki. Ogłosili je wspólnie dwaj najwięksi akcjonariusze, którzy razem kontrolują już 77,88% Polenergii:

akcji, czyli 44,50% kapitału i głosów,

Brookfield: 25,78 mln akcji, czyli 33,38%.

• Mansa Investments, rodzinny wehikuł inwestycyjny Dominiki Kulczyk: 34,37 mln
• BIF IV Europe Holdings z grupy kanadyjskiego giganta infrastrukturalnego

Cena 59,10 zł była w momencie ogłoszenia zamiaru o około 8% wyższa od kursu giełdowego. Zapisy potrwają do 12 sierpnia, nabycie akcji zaplanowano na 17 sierpnia, a rozliczenie dwa dni później. Jeśli wzywający przekroczą wymagany próg, przeprowadzą przymusowy wykup pozostałych akcji i Polenergia zniknie z parkietu.

Luksemburska spółka, polski właściciel

W dokumentach wezwania Mansa Investments figuruje jako spółka z Luksemburga i na pierwszy rzut oka wygląda jak kolejny zagraniczny fundusz wchodzący do polskiej energetyki. W rzeczywistości to prywatny holding Dominiki Kulczyk, córki Jana Kulczyka, który przez lata był najbogatszym Polakiem i to on zbudował grupę Polenergia.

Po śmierci ojca w 2015 roku energetyczną część rodzinnego imperium przejęła właśnie Dominika Kulczyk i to ona od dekady rozwija spółkę: od farm wiatrowych na lądzie po projekty morskie na Bałtyku. Rejestracja holdingu w Luksemburgu to rozwiązanie podatkowe, po które sięga wiele dużych europejskich rodzin biznesowych. Nie zmienia ono jednak tego, kto podejmuje decyzje i dokąd ostatecznie trafiają zyski. Ten pakiet można więc spokojnie traktować jako polski kapitał, mimo zagranicznego adresu w KRS-ie.

Kim jest drugi gracz

Brookfield to zupełnie inna geografia. Fundusz z centralą w Toronto należy do największych na świecie zarządzających aktywami infrastrukturalnymi: od portów i autostrad po sieci energetyczne. W akcjonariacie Polenergii siedzi od 2020 roku, kiedy razem z Mansą po raz pierwszy próbował ściągnąć spółkę z giełdy, oferując wtedy 47 zł za akcję. Tamto wezwanie nie doprowadziło do delistingu. Dziś obaj partnerzy płacą o ponad 12 zł na akcji więcej.

Czy Polenergia to nadal polska firma?

Największy pojedynczy pakiet, 44,50%, trzyma polska właścicielka. Nie daje on jednak samodzielnej większości: o kierunku spółki rozstrzyga porozumienie akcjonariuszy, które Mansa i Brookfield zawarły jeszcze w 2020 roku. W praktyce Polenergia jest więc dziś współkontrolowana na linii Warszawa-Toronto, z przewagą polskiej strony.

Delisting tego układu nie zamyka. Po zejściu z giełdy proporcje między dwoma właścicielami mogą się jeszcze przesuwać, a spółka przestanie publikować giełdowe raporty, z których dziś każdy może wyczytać jej strukturę. Widoczność akcjonariatu spadnie, choć obowiązki rejestrowe zostaną.

Co ten ruch oznacza dla rynku

GPW traci kolejną dużą, rozpoznawalną spółkę. Wcześniej w tym roku ogłoszono warte 7,8 mld euro wezwanie na InPost, teraz z parkietu schodzi Polenergia. Dla inwestorów indywidualnych to mniej okazji, żeby mieć udział w polskiej energetyce. Dla odbiorców prądu z dnia na dzień nie zmienia się nic: wiatraki kręcą się dalej.

Warto za to zanotować stan na dziś: 44,50% u Kulczyk, 33,38% u Brookfielda, reszta w wezwaniu po 59,10 zł. Gdy struktura znów się poruszy, będzie do czego porównywać.

Źródła

• https://www.parkiet.com/energetyka/art44805421-kulczyk-i-brookfield-ida-po-pelna-pule-w-polenergii
• https://www.stockwatch.pl/wiadomosci/polenergia-wezwanie-akcje-delisting-gpw-mansa-brookfield,akcje,374315
• https://www.stockwatch.pl/wiadomosci/polenergia-akcjonariusze-wzywaja-do-sprzedazy-ponad-17-mln-akcji-po-5910-zl,akcje,376046
• https://www.bankier.pl/wiadomosc/Zawiadomienie-o-zamiarze-ogloszenia-wezwania-do-zapisywania-sie-na-sprzedaz-akcji-POLENERGIA-S-A-9151808.html
• https://energia.rp.pl/energetyka-zawodowa/art44634941-dominika-kulczyk-chce-wycofac-polenergie-z-gieldy-rusza-gra-o-miliard-zlotych